业绩修复弱复苏 行业回暖待提速

　　近日，上市公司半年报披露完毕。依托于电影行业的快速回暖，重点电影上市公司大部分都交出了亮眼的成绩单，完成了业绩的修复。

　　如今，在经历了火热的暑期档之后，各大公司又瞄准了即将到来的国庆档，多部大片蓄势待发，试图给电影业带来新辉煌。正如中国银河证券分析认为，下半年优质影片充足，影视院线有望加速复苏。同时，AIGC对影视院线影响显著，具体体现在供给端降本增效，全面提升电影制作从前期策划到宣发阶段的生产效率。目前，行业业绩端动能尚未充分释放，坚定看好大产业趋势下的优质公司长期增长潜力。

　　喜：多公司业绩实现增长

　　从半年报可以看到，在重点上市电影公司中，有6家实现盈利，万达电影、上海电影、横店影视、金逸影视等4家公司实现了同比扭亏。

　　电影行业的复苏是各家公司实现良好业绩的主要原因。据国家电影局发布的数据显示，截至6月30日，2023年电影总票房262.71亿元，较2022年同期增长52.91%。其中，国产片票房199.44亿元，占全国票房总额的75.92%；全国观影总人次6.04亿，同比增51.76%。可以看出，无论是票房还是观影人次，二者同比增速都呈明显增长的趋势。

　　其中，业绩最为亮眼的当属万达电影，从去年同期的亏损5.81亿元大幅上升至盈利4.23亿元。作为院线龙头，万达电影的业绩得益于上半年电影市场回归正轨，优质项目供给数量提升带动了大量观众积极入场。根据万达电影半年报，2023年1-6月，万达电影国内影院实现票房36.5亿元（不含服务费），同比增长49.7%，恢复至2019年同期的93.5%；观影人次0.88亿，同比增长54.4%，恢复至2019年同期的96.4%。

　　而业绩增速最为喜人的则是中国电影，半年报显示，该公司上半年营收和净利同比分别大涨了87.95%和1684.56%，而这则得益于公司头部项目产出率和发行项目市占率稳升。上半年，中国电影主投及参投的项目达20部，累计实现票房146.71亿元，占全国同期国产电影票房总额的73.56%。其中，主投出品的《流浪地球2》以40.29亿元票房获春节档票房亚军。全国票房破10亿元的5部影片中，4部为中国电影出品，包括《流浪地球2》《满江红》《熊出没·伴我“熊芯”》《人生路不熟》。发行业务方面，上半年中影共发行影片296部，实现票房202.67亿元，占全国票房总额的85.15%。全国票房前十的国产与进口影片均为该公司主导或参与发行。

　　思：内容为王仍是铁律

　　“就2023年上半年及第二季度来说，院线电影板块代表企业的总归母净利润处于修复、弱复苏态势。”华鑫证券发布研报认为，上半年重点电影上市公司的业绩还称不上强势复苏，目前几家公司营收、净利数据普遍低于2019年同期，距离疫情前的市场状态还有一定的差距。有3家公司仍然处于亏损状态，而对内容的把控也仍需要进一步精进。

　　出乎很多人意料，上半年亏损最多的公司是上市时间最短的博纳影业。报告期内，博纳影业实现营业收入约8.50亿元，同比下滑42.31%；归属于上市公司股东的净利润约为-2.65亿元，转盈为亏，同比下滑212.22%。

　　事实上，自2022年8月登陆A股市场后，博纳影业的盈利状况持续不佳。对于上半年业绩下滑的原因，公司解释为主要系报告期内公司投资影片与去年相比，量级不同，表现未及去年同期。的确，上半年，该公司上映影片共4部，其中主投主控影片为《无名》和《别叫我“赌神”》，参投影片为《风再起时》和《长空之王》。以上4部影片共计实现票房18.66亿元，与去年同期的《长津湖之水门桥》相比，表现有天壤之别。这也使得公司上半年电影业务仅仅实现营业收入3.13亿元，同比下滑76.48%。

　　对于电影公司而言，能否拿出头部大片，是否取得高票房是维系业绩的关键因素。尤其是在近年来的产业链拓展风潮下，院线公司也在努力向上游发力，若眼光不错，“押”中了不错的内容，便能给自己的成绩单增色不少。

　　例如，上半年实现扭亏的横店影视，上半年由其全资子公司横店影业参与出品的《流浪地球2》《熊出没·伴我“熊芯”》《保你平安》《灌篮高手》《人生路不熟》等多个项目都获得了不错的市场表现，助力横店影视业绩表现。

　　相形之下，万达电影的内容板块在上半年表现平淡，主控项目中，去年末上映的《想见你》依靠4.03亿元累计票房成为该报告期成绩最好的一部影片，《宇宙探索编辑部》《倒数说爱你》则仅有千万量级。

　　华谊兄弟虽然仍然亏损，但是营收涨幅可观，亏损也进一步收窄。这其中，贡献较大的是由冯小刚执导的网剧《回响》为公司带来了一笔收入，电影方面仍然缺乏佳作，主控的《爱很美味》累计票房仅收1455.1万元。

　　谋：加大储备以谋后市

　　不过，从刚刚过去的轰轰烈烈的暑期档表现来看，电影业的复苏有加速之势。今年暑期档凭借超过200亿元的票房成绩创造了历史新高，同时，爆款项目数量为历史之最，观影人次亦创造了新的纪录。

　　暑期档的业绩虽然没有计入半年报内，但多家公司已能提前锁定三季报的风光。比如中国电影，其在暑期参与出品并投放市场的电影共6部，分别为动画电影《长安三万里》、热血青春电影《热烈》、中美合拍大片《巨齿鲨2：深渊》、曝光网络诈骗内幕的犯罪电影《孤注一掷》等。其中，《长安三万里》和《孤注一掷》分别是截至目前年度票房榜的第七名和第三名，票房超18亿元和37亿元。

　　自2019年后业绩一蹶不振的北京文化也因《封神第一部》重获关注。截至9月12日12时，《封神第一部》已上映55天，累计票房25.75亿元，片方的分账票房超9亿元。公告显示，《封神三部曲之魔道争锋》（暂定名）和《封神三部曲之封神天下》（暂定名）已处在后期制作中。

　　接下来，国庆档与中秋档将双至，双档期合计已定档7部影片。猫眼专业版数据显示，光线传媒的《坚如磐石》与华谊兄弟的《前任4：英年早婚》预测票房上限分别为17.8亿元和25亿元，中国电影主导的《志愿军：雄兵出击》预测票房在12.8亿—15亿元。目前，暂无影片的预测票房超30亿元，已宣布上映影片的预测票房合计约为44亿—64亿元。

　　从中报可以看到，各大公司后市储备量都非常丰富，这也成为电影业发展最强有力的支撑。疫情3年，让各大公司的出清速度加快，前期积压的库存影片逐步消化，行业泡沫也进一步挤尽。站在新的起点，中国电影行业后市可期。