亏损大幅收窄 变现能力增强

　　8月30日，哔哩哔哩（以下简称B站）发布的公告显示，公司上半年净营业额103.74亿元，同比增长4.1%；归属于公司股东净亏损21.74亿元，上年同期亏损42.89亿元。

　　报告显示，B站上半年净亏损及经调整净亏损同比分别收窄49%及45%。报告期内广告收入同比增长29%，直播收入同比增长23%；毛利润同比增长51%。在市场分析人士看来，B站亏损在持续收窄的同时，广告收入超预期，进而推动毛利率提升，这也意味着公司的变现能力稳步增强。

　　内容供给充足 平台活跃度提升

　　报告显示，今年上半年，B站的日活用户同比增长17%，超过9500万，而月活用户达3.19亿，日活用户占月活用户的比率由去年同期的27.2%上升至29.8%。同时，用户在B站上的日均使用时长在今年上半年达到95分钟，使得平台的用户总使用时长同比增长21%。

　　今年上半年，B站的总日均视频播放量同比增长34%至41亿。竖屏短视频日均播放量同比增长78%，专业用户生成长视频的日均播放量同比增长22%。“B站借鉴短视频模式，推出story mode竖屏模式，当前平台竖屏视频播放量持续快速增长。”东信证券发布研报认为，单个视频播放时长保持稳定，显示story mode对平台中视频的定位影响不大，竖屏内容与平台原有OGV（专业机构创作视频）、PUGV（专业用户创作视频）内容能较好共存。

　　平台活跃度上升的同时，用户规模也在稳步扩大。数据显示，截至2023年6月底，B站的正式会员数量同比增长26%至2.14亿，12个月留存率稳定在约80%。大会员数量约2050万，其中超过80%为年度大会员或自动续订会员用户。

　　对此，国信证券发布研报认为，B站用户规模和使用时长稳步提升得益于更优质的内容创作。一方面，原创视频大幅增长。上半年，B站的日均活跃内容创作者数量和月均视频投稿量同比分别增长30%和61%，粉丝过万的UP主数量同比增加43%。同时，高质量版权类视频充足，B站第三季度也相继推出了多部优质国漫作品，包括《雾山五行·犀川幻紫林》《时光代理人2》等。

　　广告增长强劲 电商带货有突破

　　报告显示，今年上半年，B站广告业务收入为28亿元，同比增长29%。

　　华安证券研报认为，广告业务的增速高于预期且超过行业平均水平，这主要得益于公司“一纵一横”战略的实施。其中，“一横”指的是技术中台能力及数据能力，通过优化推荐模型及打造AIGC工具，来提升广告匹配效率；“一纵”指的是内部六大垂直行业，包括游戏、电商、3C数码、大快消、汽车、网教金（网络服务、教育、金融）为B站提供了有效的行业投放模型。

　　此外，第二季度B站成立交易生态中心（即引入带货相关业务），第二季度B站直播带货场次同比增长700%，来自电商的广告收入同比增长144%，通过视频带货获得收入的创作者人数同比增长220%。对此，国信证券认为，B站内容生态与商业化形成了良性循环。相信公司未来将继续推进生态与商业融合，实现商业化的突破。

　　游戏业务承压 新作激发后劲

　　当然，公司上半年也有“意难平”的板块：半年报显示，公司上半年移动游戏服务收入为20亿元，同比下滑16%，主要是由于缺少新游戏上线及若干游戏收入下降。

　　第二季度，B站本欲推出重磅新作《闪耀！优俊少女》，可惜未能实现，这直接拉低了游戏板块的收入。不过，这一“利空”或将转变为第三季度的“利好”，增厚下半年业绩：算上于8月30日延迟推出的《闪耀！优俊少女》和8月上线的二次元3D空战游戏《斯露德》，以及预计于10月上线的二次元策略卡牌类游戏《依露希尔》，B站在下半年预计将有7款游戏上线。

　　老游戏方面，B站将《蔚蓝航线》的独家授权延长5年，该游戏在6周年纪念期间，付费用户和收入达到峰值。

　　对于该公司未来走势，东兴证券给出预测：下半年，在平台日活增长驱动下，包括直播与会员收入在内的增值服务收入有望保持增长趋势；随着平台广告效率不断提升以及宏观经济复苏，广告收入有望加快恢复；目前公司游戏产品储备中国内5款、“出海”2款，移动游戏收入规模有望上一个台阶；随着平台带货的UP主数量日趋增长，IP衍生品业务及其他收入有望实现较快增长。