两板合并 上市印企再融资加速

　　□田利辉 吴彦毅

　　基于市场体系简明清晰的要求，今年2月5日，证监会批准深交所主板和中小板合并。深交所主板和中小板合并后，不会对已上市印包企业的绩效产生直接影响，但将有利于助推注册制的逐步全面实施，在未来拟上市的印包企业或可搭上注册制改革的快车，整个行业可寻求更大的发展空间和力量。

　　上市印企市盈率差异显著

　　合并深市主板和中小板，能够助力深市板块结构优化、资产市场纵深改革，形成主板与创业板各有侧重、相互补充的发展格局。这将有利于相对成熟、规模较大的印包企业融资、优化，并发展壮大。

　　目前在深交所上市的印刷包装企业共有17家。其中，陕西金叶1家在主板上市，合兴包装、盛通股份、裕同科技、劲嘉股份等均在中小板上市。截至2月5日收盘，在主板上市的陕西金叶，动态市盈率243倍；而在深市中小板上市的印包企业的行业动态市盈率中位数（扣除负值）仅仅为33倍。从市盈率中位数的角度看，分别在两板块上市的印包企业，市盈率差距悬殊。在深市主板上市的印包企业，其市盈率远远高于在中小板上市的印包企业。两板合并后，受到市场情绪、投资机会等各方面因素的影响，将对印包企业的股价形成一定程度的影响。

　　当然，主板和中小板上市的印包企业市盈率差距主要是由企业规模、企业成长潜力等各种因素共同作用。如果这些因素在此板块合并期间没有发生巨大变化，那么两板块合并对印包企业和行业的估值影响有限。

　　合并中不宜炒作上市印企估值

　　历经16年的发展，中小板块在企业市值规模、盈利表现等方面已向主板趋同。合并主板与中小板，并不会改变业务规则、运行监管模式、企业发行上市条件、投资者门槛、交易机制等等，而仅是对制度安排、技术操作等进行适应性调整。此次合并，不会对市场运行和投资者交易产生实质影响。

　　短期来看，在其盈利水平、经营规模等条件不变的情况下，两板合并不会对已上市印包企业的绩效产生直接影响。但是，印包上市企业能够充分利用深市主板市场进行再融资，提高印包企业自身实力，帮助自身快速发展和做优做强。

　　主板与中小板合并后，深交所将形成以主板、创业板为主体的市场格局，分别为不同发展阶段的印包企业提供融资服务，进一步提高服务实体经济的能力。中小板并入主板后，资本市场服务中小企业的功能将不断增强。两板合并或将有利于助推注册制的逐步全面实施，赋能未上市的印包企业和印刷行业。

　　两板合并提升印包企业发展前景

　　目前我国的科创板、创业板试点注册制运行平稳，成效斐然。当然，注册制试点的时间尚且有限。不过，全市场股票发行的注册建设已经提上日程，循序渐进，逐步实现。本次深市主板、中小板合并是市场发展的表现，有助于构建清晰的市场体系，也有助于逐步发展注册制。

　　相对而言，印包企业规模不大，注册制将会利于其私募募资和合乎规则之后的注册上市。这就是说，在未来拟上市的印包企业或可搭上注册制改革的快车，整个行业可寻求更大的发展空间和力量。同时，注册制的推行会降低印包企业的上市门槛，明确创投和私募阶段的资金预期，有助于印包公司获得融资和形成治理规范。故而，市场化导向的股市改革能够助力印包企业和整个行业的发展。

　　长远来看，两板的合并能够积极影响印包企业和整个行业，赋能印包企业和印刷行业。

　　（作者单位：南开大学金融发展研究院）